5月以来，因各种原因退市的上市公司接踵而来。5月22日晚间，*ST辅仁、*ST未来先后发布公告，上交所决定终止公司股票上市。两家公司殊途同归，均因为两年年报被出具“无法表示意见”审计报告而退出股市。股票进入退市整理期的起始日为2023年5月30日，预计最后的交易日期为2023年6月19日。

正股即将退市的危机也波及到了可转债。5月22日晚间，*ST搜特发布公告称，公司股票已连续20个交易日收盘价均低于1元，触及交易类退市规定，公司股票及可转换公司债券将被终止上市，搜特转债或将成为A股历史上首只被强制退市的可转债。此外，包括蓝盾转债在内的多只可转债也存在退市风险。

有评级机构表示，短期来看，投资者避险情绪对转债市场价格形成较大下行压力，但下行幅度具有层次性特征，弱资质转债降幅更大。随着沪深交易所退市新规和全面注册制相继推出，A股上市公司壳资源价值明显下降，目前已无经营实质或处于长期亏损状态的上市公司退市压力大增。市场对可转债债底坚实度的衡量，或将回归到对公司自身资质的判断。

正股退市波及可转债

今年3月以来，*ST搜特股价持续下跌。*ST搜特5月22日晚表示，公司股票已连续20个交易日收盘价均低于1元，已触及交易类退市规定，公司股票及可转债将被终止上市。根据相关规则，公司股票及可转债自5月23日开市起停牌，停牌期间搜特转债暂停转股。因为触及交易类退市，*ST搜特股票和可转债将不作整理，直接退市。

受正股下跌的影响，今年5月以来，搜特转债下跌了74.43%。5月22日，搜特转债迎来最后一个交易日，当日大跌19.99%，报收18.002，成为A股目前面值最低的可转债。搜特转债或将成为A股历史上首只被强制退市的可转债，这也意味着可转债市场稳赚不赔的时代已经结束。

无独有偶，今年5月5日，*ST蓝盾收到深交所终止上市事先告知书，5月15日进入退市整理期，再过15个交易日后正股摘牌，公司股票及蓝盾转债自4月26日开市起停牌，这意味着蓝盾转债也将退市。

需要注意的是，上市公司业绩下滑之后，可转债也存在兑付风险。*ST蓝盾在公告中表示，目前可用货币资金余额无法覆盖蓝盾转债剩余票面总金额。如后续蓝盾转债触发回售条款，公司存在因流动资金不足无法进行回售进而引起债务违约的风险。*ST蓝盾发布的一季报显示，其短期借款超过18亿元，货币资金仅有0.5亿元，而蓝盾转债余额为1亿元，到期兑付存在较大不确定性。

年报披露之后，受正股的影响，还有多只可转债存在退市风险。其中，红相转债、全筑转债、正邦转债的正股被实施退市风险警示，花王转债、龙净转债、起步转债的正股被实施其他风险警示。例如，红相股份则因为审计机构出具无法表示意见的审计报告，公司股票交易实行“退市风险警示”的特别处理。

“弱股好债”观念将逐步退化

回顾历史，2020年5月，辉丰转债被暂停上市，且一度面临违约风险。2020年8月，辉丰股份在面临巨大现金流压力和偿债压力的背景下，筹集资金完成8.4亿元可转债回售，2021年再一次回售447.05万元可转债和赎回1942.03万元可转债后，辉丰转债退市，在辉丰股份的艰难努力下避免了可转债违约。

根据交易所相关规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终止上市。不过，在此之前，可转债违约的情况此前并未出现。市场人士表示，一是因为发行可转债的正股本身财务相对干净，偿债能力大多较强；二是因为可转债的特殊条款提供了额外保护，绝大多数可转债有机会触发强制赎回并通过转股退出。

不过，华宝证券分析师蔡梦苑表示，A股上市更便捷、可转债发行条件也在放松，但同时股票退市也更便捷了，越来越多的股票退市风险加大，这意味着可转债整体的信用违约风险提升，蓝盾、搜特等转债的问题也正式给可转债市场敲响了警钟。

两只可转债退市也给市场带来极大的冲击，部分评级较低的可转债价格波动加大，“弱股好债”观念将逐步退化。中证鹏元评级研报称，过去可转债投资中常有“弱股好债”的说法，究其原因主要是当正股存在利好而获得较好市场表现时，转债亦将随之上涨；当市场行情差或公司业绩低迷时，即便正股下跌，转债因有债底保护，到一定程度亦不再跟随下跌。然而，在退市新规和全面注册制改革背景下，弱资质上市公司的壳资源价值已明显打折扣，对个债债底坚实度的衡量，亦将随着公司自身资质的差异而有所不同。

另外，从违约风险来看，中证鹏元评级表示，触发强制退市的上市公司资质普遍较差，大多处于现金类资产无法覆盖未转股余额、有息债务甚至资不抵债的境地，依靠自身财力完成债券本金及其利息兑付的难度较大。若依靠外部力量募集资金或成功完成重整，或能帮助公司渡过违约危机。

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